1．事件

　　11月11日中国人民银行公布了《2010年10月金融数据统计报告》：10月份M1与M2同比分别增长22.1%和19.3%，

　　人民币贷款增加5877亿元，存款增加1769万亿元。

　　2．我们的分析与判断

　　（1）10月份银行放贷意愿强烈

　　贷款余额同比增长19.3%，增速比上月提高0.8个百分点，比8月份高0.8个百分点。10月新增贷款5877亿

　　元，比9份少贷78亿元，比去年同期增加3347亿元，单月新增贷款规模创历史新高。

　　M2同比增19.3%，增速比上月提高0.34个百分点，比8月份高0.1个百分点。M1同比增22.1%，增速比上

　　月提高1.23个百分点，比8月份高0.2个百分点。

　　1-10月份累计投放信贷6.87万亿，占全年信贷额度的91.6%左右，与去年同期相当。考虑到央行9月曾差别化上

　　调6家银行的存款准备金率，10月份的工作日比正常月份少1/3，但10月新增信贷规模并未显著减少，显示目前银行

　　经过补充资本后，依然有很强的放贷冲动。

　　（2）住户部门贷款大幅少增

　　分部门看，新增贷款上升的贡献主要来自企业部门。10月份，住户部门新增贷款1656亿元，比9月少增813亿

　　元；非金融性企业及其他部门新增贷款4222亿元，比上月多增854亿元，扣除票据减少1亿元，实际新增855亿元。

　　分期限看，10月份，企业部门新增中长期贷款2407亿元，比9月少增增590亿元，短期贷款新增1471亿元，比9月

　　份增加224亿元。居民户新增中长期贷款1189亿元，比9月份少增1414亿元，短期贷款新增467亿元，比9月份少

　　增512亿元。票据融资余额减少1亿元，比9月相比，少减少930亿元。

　　（3）季末冲关后遗症，10月存款大幅少增

　　10月份新增存款1769亿元，比9月份少增1.27万亿元。其中，财政存款新增2992亿元，居民存款减少7003亿

　　元，与9月份新增超过1万亿形成鲜明反差，存款规模季末冲时点现象明显。

　　（4）贷款增速未来2个月保持稳定

　　我们预计年内最后2个月信贷规模与10月保持相当，月均新增额在5000亿元左右。全年信贷投放约7.9万亿，

　　略超7.5万亿的既定目标，贷款增速保持在19-20%之间。

　　3．投资建议

　　我们维持对银行股的投资判断和建议：

　　（1）中期而言，确切的说3-6个月，我们看好银行股的投资机会，将会有超越大盘的表现。主要基于其低位

　　的估值水平，无论是相对于A股其他股票（50%的PE折价），还是相对于银行H股（20%左右的折价）。

　　（2）短期而言（1个月），受明年贷款额度不确定性的扰动，银行股将难于呈现趋势性上涨机会。但是这可能为

　　投资者带来较好的买入机会。

　　投资品种上，我们继续建议关注华夏、宁波、浦发。